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磁性材料行業(yè)龍頭，全球最大磁材生產(chǎn)企業(yè)之一。公司為國內最大磁材生產(chǎn)企業(yè)，其中軟磁產(chǎn)品產(chǎn)能超過(guò)2萬(wàn)噸，是國內最大的軟磁材料供應商，全球市場(chǎng)份額在5%左右；永磁產(chǎn)品產(chǎn)能超過(guò)7萬(wàn)噸，是國內唯一一家軟磁和永磁產(chǎn)能均超萬(wàn)噸的行業(yè)龍頭企業(yè)。公司核心資產(chǎn)年使用率較高，平均產(chǎn)能利用率達到80-90%，經(jīng)營(yíng)狀況穩定。

　　軟磁業(yè)務(wù)國內技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品供不應求。公司2010年軟磁業(yè)務(wù)收入占比為31%左右，以功率鐵氧體、高導鐵氧體（錳鋅）和鎳鋅鐵氧體為主，其中功率鐵氧體是公司的主打產(chǎn)品。移動(dòng)通訊設備和平板顯示器是其中體量較大和最具代表性的下游市場(chǎng)。公司產(chǎn)品以高端磁材為主，軟磁材料研發(fā)技術(shù)國內領(lǐng)先，DMR50、DMR50B等產(chǎn)品已經(jīng)處于國際領(lǐng)先水平，軟磁業(yè)務(wù)毛利率一直保持在30%左右，在行業(yè)內處于較高水平。預計未來(lái)幾年3G通訊設備和平板顯示設備市場(chǎng)的增速將超過(guò)30%，有力支撐公司業(yè)績(jì)穩步提升。

　　磁性材料市場(chǎng)占比較大，產(chǎn)品結構轉型提速。公司永磁產(chǎn)品主要為永磁高檔電機磁瓦、喇叭磁鋼、微波爐磁鋼，其中高檔電機磁瓦全球占有率10%左右，微波爐磁鋼產(chǎn)能約占20%，在行業(yè)內居于壟斷地位，市場(chǎng)占有率超過(guò)95%，產(chǎn)品主要針對汽車(chē)和消費電子市場(chǎng)。目前公司高檔電機磁瓦和錳鋅高導、鎳鋅鐵氧體磁芯等高端產(chǎn)品已達到國際先進(jìn)水平，并且高端永磁業(yè)務(wù)占比有望繼續提高，公司毛利率或將進(jìn)一步提升。另一方面，稀土價(jià)格飛漲使得釹鐵硼材料價(jià)格快速上升，永磁鐵氧體有望在多個(gè)領(lǐng)域替代釹鐵硼材料，進(jìn)一步提升公司永磁業(yè)務(wù)收入。

　　公司依靠電池片制造介入光伏產(chǎn)業(yè)，新擴張產(chǎn)能有望年內達產(chǎn)。09年公司依靠電池片制造涉足光伏產(chǎn)業(yè)，目前具有200MW的單晶硅電池片、200MW多晶硅電池片和100MW硅片產(chǎn)能。預計2011年底或2012年初新增項目即可達產(chǎn)，電池片產(chǎn)能將擴張至800MV。由于德國、意大利等主要太陽(yáng)能消費國先后宣布放棄發(fā)展核能，未來(lái)幾年全球光伏市場(chǎng)仍將保持較快增長(cháng)，公司快速擴張的產(chǎn)能有望被消化，增厚公司業(yè)績(jì)。

　　盈利預測及投資評級。預計公司2011-2013年營(yíng)收、凈利潤CAGR各為50.33%、43.54%，對應EPS分別為1.23元、1.99元和2.61元，動(dòng)態(tài)PE分別為22倍、14倍和10倍；首次給予推薦_A評級。

　　風(fēng)險提示。下游產(chǎn)業(yè)增速低于預期，光伏募投項目進(jìn)度放緩。